去年債券市場(chǎng)中頻遇“黑天鵝事件”的地方城投平臺(tái)，正試圖在新的一年找回發(fā)行節(jié)奏。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，近期多家地方城投平臺(tái)開(kāi)啟了2015年發(fā)債計(jì)劃，僅16日就有煙臺(tái)市牟平區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司（下稱“牟平國(guó)資”）、福州市城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展總公司（下稱“福州城建”）、南充航空港投資開(kāi)發(fā)有限公司等5家地方平臺(tái)公司公布了債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)，總計(jì)募資金額達(dá)51億元。
“一方面，在經(jīng)歷了上月收益率直線拉升后，現(xiàn)在城投債發(fā)債成本隨著債市企穩(wěn)已經(jīng)有所回落；另一方面，地方城投平臺(tái)今年要面臨大量到期兌付壓力，不發(fā)不行?！?8日，華南某券商機(jī)構(gòu)的固定收益分析師楊永魄對(duì)導(dǎo)報(bào)記者分析道。
更有市場(chǎng)專業(yè)分析人士對(duì)此指出，雖然去年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（即“43號(hào)文”）及相關(guān)規(guī)定均令城投債背后“政府隱性擔(dān)保”的光環(huán)散去，但在部分新發(fā)行的品種中，仍然可以看到地方政府的影子。如牟平國(guó)資計(jì)劃本月底發(fā)行“15牟平國(guó)資債”，其發(fā)行說(shuō)明書(shū)中被視作“償付后盾”的一條，就是地方政府發(fā)文表示“在今后5年內(nèi)對(duì)發(fā)行人及下屬子公司累計(jì)增資11億元”。
“政府的增資保障，對(duì)債券的評(píng)級(jí)、認(rèn)購(gòu)度都會(huì)起到積極作用。”楊永魄說(shuō)。
重挫后的發(fā)力
16日公布債券發(fā)行計(jì)劃的5家城投平臺(tái)，均為地方國(guó)資管理部門或管委會(huì)控股企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域也與地方基礎(chǔ)建設(shè)、土地開(kāi)發(fā)、投融資管理密切相關(guān)。
如，此次計(jì)劃發(fā)債募資6億元的福州城建，背后實(shí)際控制人為福州市國(guó)資委，主要業(yè)務(wù)涉及國(guó)內(nèi)大中型橋梁，中高等級(jí)公路建設(shè)管理及建后的經(jīng)營(yíng)管理，2013年底公司總資產(chǎn)達(dá)214.39億元，實(shí)現(xiàn)年利潤(rùn)2.60億元；計(jì)劃發(fā)債5億元的牟平國(guó)資，則由牟平區(qū)國(guó)資局全資控股，主要業(yè)務(wù)涉及城市基礎(chǔ)設(shè)、土地開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)等，2013年底的總資產(chǎn)達(dá)115.96億元，年凈利2.41億元。
從募資用途看，上述發(fā)行人也多數(shù)將資金用于地方基礎(chǔ)性項(xiàng)目建設(shè)。如，福州城建擬將6億元全部用于福州市保障房項(xiàng)目及閩北商務(wù)中心、鶴林片區(qū)的市政道路項(xiàng)目建設(shè)；牟平國(guó)資則擬將5億元全部用牟平區(qū)生活垃圾綜合處理發(fā)電項(xiàng)目和魚(yú)鳥(niǎo)河與沁水河水系開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。
值得關(guān)注的是，這是自去年城投債遭遇重挫后，首次出現(xiàn)較為集中的發(fā)行情況。
“經(jīng)過(guò)一個(gè)多月緩沖后，城投債市場(chǎng)有所回暖?！睏钣榔菍?duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，在去年四季度中央規(guī)范地方債務(wù)，以及中證登（中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司）取消部分低評(píng)級(jí)城投債質(zhì)押資格的利空影響下，城投債市場(chǎng)一度風(fēng)聲鶴唳，債券收益率飆升、認(rèn)購(gòu)冷清，令去年12月份的發(fā)行數(shù)量環(huán)比大降50%。
一位券商業(yè)內(nèi)人士也對(duì)導(dǎo)報(bào)記者指出，現(xiàn)在城投債收益率已經(jīng)有所回落，“雖然仍然維持在6%以上，較去年低點(diǎn)上漲了80基點(diǎn)左右，但回到了發(fā)行人可以接受的空間。而經(jīng)歷過(guò)這輪估值的修復(fù)后，城投債的配置價(jià)值也重新進(jìn)入投資者的視線?！?BR>
“最重要的是，如果再不啟動(dòng)融資計(jì)劃，城投債主體今年的兌付壓力就更大了?！睏钣榔潜硎?。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年全年到期的地方融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模約為1.4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)全年地方政府債的發(fā)行規(guī)模為7000億元，其間的缺口高達(dá)7000億元。
導(dǎo)報(bào)記者注意到，近日發(fā)行債券的城投平臺(tái)中，多數(shù)也存在債務(wù)壓力。如，福州城建已發(fā)行未兌付的債券就有“12榕城鄉(xiāng)債”、“14榕城鄉(xiāng)PPN001”、“14榕城鄉(xiāng)PPN002”三項(xiàng)，將在2017年至2018年間到期，總計(jì)金額20億元；牟平國(guó)資則有2011年發(fā)行的6億元債券，目前仍在還息中。
火爆行情難再
不過(guò)，采訪中，多位業(yè)內(nèi)分析人士表示，雖然城投平臺(tái)發(fā)債的積極性較強(qiáng)，但從市場(chǎng)中看，城投債很難再回到以往的火爆行情。
“主要還是安全性問(wèn)題。”一位固定收益分析人士對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，在“43號(hào)文”發(fā)布后，財(cái)政部門對(duì)地方政府性債務(wù)存量進(jìn)行了甄別清理，部分前期納入預(yù)算管理的地方政府存量債務(wù)，才可申請(qǐng)發(fā)行地方政府債券進(jìn)行置換，未被納入預(yù)算管理的城投債則面臨被打回一般企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)，“也就是說(shuō)，以前的政府隱性擔(dān)保將明確化，有就是有，沒(méi)有就是沒(méi)有。”
據(jù)悉，目前多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始醞釀重新評(píng)估城投債，一旦清理結(jié)果公布，部分被劃出政府擔(dān)保圈子的城投債恐將遭到降級(jí)。
“一些城投平臺(tái)對(duì)地產(chǎn)等單行業(yè)依賴性很大，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高。以前考慮到政府背景，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才會(huì)給出些加分?！鄙鲜龉潭ㄊ找娣治鋈耸勘硎尽?BR>
而導(dǎo)報(bào)記者注意到，從部分已經(jīng)發(fā)行城投債的主體看，其經(jīng)營(yíng)狀況確實(shí)令人堪憂。如一家地方高新區(qū)投融資平臺(tái)公司，旗下子公司中，2013年僅有一家剛剛并入的科技公司盈利過(guò)千萬(wàn)元，其余13家均為虧損狀態(tài)，其中一家從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的子公司更是虧損過(guò)千萬(wàn)。
另外，地方財(cái)政補(bǔ)貼等收入，也成為一些地方投融資平臺(tái)盈利的重要保障。
“與政府擔(dān)保劃清界限后，平臺(tái)公司本身的盈利、資產(chǎn)狀況將成為市場(chǎng)關(guān)注的最重要方面。”楊永魄對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示。
值得關(guān)注的是，或是意識(shí)到上述情況對(duì)公司帶來(lái)的不利，部分地方投融資平臺(tái)也開(kāi)始“曲線”尋求地方政府的幫助。
有業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)導(dǎo)報(bào)記者指出，新發(fā)行的“15牟平國(guó)資債”在償債保證措施中就注明，“政府對(duì)發(fā)行人持續(xù)有力的支持是債券償付的重要后盾?！睋?jù)悉，該“后盾”是一份發(fā)自2014年的《關(guān)于支持煙臺(tái)市牟平區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)一步發(fā)展的決定》，其中提出，將在2015年至2019年對(duì)發(fā)行人及下屬子公司累計(jì)增資11億元。
“這對(duì)債券的評(píng)級(jí)、認(rèn)購(gòu)度都會(huì)起到積極的作用。”楊永魄表示。
不過(guò)，更多受訪人士稱，上述做法尚無(wú)法改變市場(chǎng)對(duì)城投債風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。而導(dǎo)報(bào)記者注意到，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)“15牟平國(guó)資債”給出的評(píng)級(jí)為AA，與其同日發(fā)行的4只城投債獲得的最高債券評(píng)級(jí)也僅為AA+，均無(wú)法達(dá)到中證登“債券評(píng)級(jí)需達(dá)AAA級(jí)才能進(jìn)入回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)”的要求。
