在第二輪大規(guī)模地方債審計(jì)正處收官階段的敏感時(shí)刻，監(jiān)管層對(duì)債市融資渠道再加砝碼。
12日有媒體報(bào)道，交易商協(xié)會(huì)注冊辦公室日前對(duì)于涉及基建行業(yè)發(fā)債收文標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行明確，表示暫時(shí)將僅受理省會(huì)級(jí)以上城市的基建類企業(yè)注冊材料，同時(shí)企業(yè)所在地政府的債務(wù)率不能超過100%。
“主要是為了加強(qiáng)對(duì)城投債風(fēng)險(xiǎn)的管控?！?2日，華南某券商機(jī)構(gòu)固定收益分析師楊永魄向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，今年早些時(shí)候，發(fā)改委等部門就已經(jīng)發(fā)文提高了對(duì)地方城投企業(yè)發(fā)債的要求，而作為地方城投中的一大類，對(duì)基建企業(yè)發(fā)債的限制，無疑是更為細(xì)化的監(jiān)管。
有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然監(jiān)管措施不斷加強(qiáng)，但10月份以來，市場還是迎來了一波發(fā)債高潮，同時(shí)基金等新渠道也不斷涌現(xiàn)。如何有效管理地方債規(guī)模，控制其中風(fēng)險(xiǎn)，仍舊是一個(gè)尚待解決的難題。
“緊箍咒”頻出
據(jù)悉，此次交易商協(xié)會(huì)明確收文標(biāo)準(zhǔn)中，有3項(xiàng)引起市場關(guān)注，分別為擬發(fā)債企業(yè)必須不處于銀監(jiān)會(huì)“監(jiān)管類”平臺(tái)名單內(nèi)，地方政府債務(wù)率不超過100%，以及僅受理省會(huì)級(jí)（省會(huì)、計(jì)劃單列市、省級(jí)）及以上基建類企業(yè)注冊材料。
“1、2項(xiàng)前期已經(jīng)有過監(jiān)管層的暗示，而第3項(xiàng)顯然比預(yù)期更為嚴(yán)格?！睏钣榔潜硎?，相較于省會(huì)城市，下級(jí)地市的債務(wù)壓力更大，“借新還舊”、“滾雪球”的發(fā)債情況時(shí)有發(fā)生，交易商協(xié)會(huì)此舉有利于規(guī)范債券市場、控制風(fēng)險(xiǎn)。
多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于基建類企業(yè)屬于地方城投公司的一類，交易商協(xié)會(huì)此時(shí)限制地方企業(yè)發(fā)債，更像是為了呼應(yīng)監(jiān)管層對(duì)地方債“限量”政策，成為防范地方債風(fēng)險(xiǎn)諸多環(huán)節(jié)中的一環(huán)。
“實(shí)際上，早前發(fā)改委已經(jīng)下發(fā)過《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》，提出了對(duì)負(fù)債率超過65%且評(píng)級(jí)在AA+以下的城投企業(yè)發(fā)債‘從嚴(yán)審核’等標(biāo)準(zhǔn)，而此次交易商協(xié)會(huì)提出的‘地方政府債務(wù)率不超過100%’也參考了這個(gè)通知中的部分標(biāo)準(zhǔn)?！敝袊嗣翊髮W(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授楊春剛對(duì)導(dǎo)報(bào)記者說。
導(dǎo)報(bào)記者注意到，近年來監(jiān)管層對(duì)城投公司發(fā)債等融資手段的限制不斷增加，如去年底發(fā)改委、央行等四部委下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，要求加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)公司注資行為管理；隨后，銀監(jiān)會(huì)又下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見（討論稿）》，要求建立全口徑的融資平臺(tái)負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度，加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，并在此基礎(chǔ)上，要求商業(yè)銀行將城投債投資權(quán)限統(tǒng)一上收至總行。
“從銀行、信托，再到如今的債市，地方債的發(fā)行渠道越來越窄，盲目發(fā)債已然不通，地方政府應(yīng)該對(duì)此引起警惕?！睏畲簞傉f。
償債能力存憂
上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，對(duì)地方的償債能力擔(dān)憂，是監(jiān)管層不斷加碼收縮發(fā)行渠道的主因。
在楊春剛看來，地方債的償債大多采用投資回報(bào)、賣地、減持國有股、財(cái)政買單等方式，但現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)告別過去幾年的高增長，財(cái)政收入也處于低速增長期，償債壓力不言而喻。“這必然導(dǎo)致現(xiàn)在的新債發(fā)行存在更大的風(fēng)險(xiǎn)?！?BR>
“比如借舊還新的情況?！币粯I(yè)內(nèi)分析人士向?qū)?bào)記者表示，之前借債搞的項(xiàng)目，現(xiàn)在要償債，而項(xiàng)目盈利能力本身較差、地方財(cái)政又入不敷出，只能通過發(fā)新債等方式融資，用以償還舊款，“這使得地方債借貸成本增加，規(guī)模膨脹，風(fēng)險(xiǎn)大增?！?BR>
導(dǎo)報(bào)記者注意到，廣西銀監(jiān)局日前進(jìn)行的相關(guān)調(diào)查表明，南寧、柳州、桂林等地，在過去幾年發(fā)展中，分別通過地方投融資平臺(tái)形成了大量地方債務(wù)，2012年進(jìn)入地方債務(wù)還款高峰期。僅柳州市全年要償還的地方債務(wù)就超過100億元，而當(dāng)年財(cái)政收入不過200億元。
審計(jì)署日前公布的《36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》 也顯示，5個(gè)省會(huì)城市本級(jí)2012年政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的借新還舊率超過20%，最高的達(dá)38.01%。14個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)已逾期181.70億元，其中2個(gè)省會(huì)城市本級(jí)逾期債務(wù)率超過10%，最高的為16.36%。
尚待制度改革
值得關(guān)注的是，雖然監(jiān)管政策不斷推出，但依然難擋地方政府的融資熱情，也令監(jiān)管效果大打折扣。
如中央國債登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)就顯示，今年10月份，企業(yè)債發(fā)行金額合計(jì)655.80億元，環(huán)比大增1.2倍，創(chuàng)下今年4月份以來新高。有業(yè)內(nèi)人士表示，這些企業(yè)債中，多數(shù)發(fā)債主體均有政府信用擔(dān)保背景。
同時(shí)，基金等新融資渠道的出現(xiàn)，也成為地方債形成的動(dòng)力。如近期國泰基金和金元匯理基金等多家基金公司旗下子公司均在運(yùn)作地產(chǎn)和地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，其中國泰旗下的國泰元鑫·廣東中外建項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，募得資金用于昆明某區(qū)老320國道（大板橋段）升級(jí)改造工程（三四標(biāo)段）的建設(shè)。
“控制發(fā)債渠道只是一方面，國家還要從財(cái)政體制等方面加強(qiáng)改革，” 楊春剛表示，“但總體的負(fù)債與資產(chǎn)還是匹配的，只要調(diào)節(jié)好債務(wù)結(jié)構(gòu)，地方債風(fēng)險(xiǎn)完全可控。”
