資管新規(guī)(《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》)落地后,不少券商資管和基金子公司已經逐漸從融資類業(yè)務中退出,而地方融資平臺亦在這一輪資管退潮中受到影響。
不少信托公司也在提高政信類信托業(yè)務的門檻,且風險關注點也從此前的“隱形兜底”逐步走向對融資平臺主體信用的審視。
業(yè)內人士認為,以上變化均與管理層對地方舉債違規(guī)擔保、隱形兜底等亂象的整頓有關。
“打破地方債的剛性兌付慣性雖然需要時間,但終究是大趨勢;因為不少發(fā)安慰函的地方政府都被點名了,所以現(xiàn)在還敢這樣頂風操作的平臺并不多了?!鄙虾R患倚磐泄拘磐薪浝肀硎?。
對于地方融資平臺而言,過去5年間成為其重要融資組成部分的券商資管、基金子公司正在漸漸遠離其融資體系。
“現(xiàn)在發(fā)資管產品來融資很少了,不發(fā)(安慰)函的沒人敢做,發(fā)了的更不敢做,我們也不敢擔這個風險?!睎|北地區(qū)一家縣級市融資平臺負責人葉青(化名)表示。
葉青所描述的狀態(tài),的確是當前資管產品從地方平臺融資鏈條中抽身的縮影。21世紀經濟報道記者獲悉,多家券商資管已經逐漸在地方融資平臺等業(yè)務上做“減法”。
“主動承擔風險的融資平臺項目業(yè)內基本已經不做了,剩下的幾乎都是通道項目?!北本┮患胰藤Y管部負責人表示。
在資管新規(guī)的嵌套限制下,資管機構為融資平臺提供通道業(yè)務的空間也在收窄。根據(jù)要求,不同資管產品間的嵌套行為最多限定在“一層”。
“以前是銀行投資管,再投信托,但是資管新規(guī)要求只能嵌套一層,所以券商在結構中的作用也下降了?!鼻笆鋈藤Y管負責人表示,“目前只有集合類產品還有嵌套價值,例如我們發(fā)集合資管對接集合信托,再投向政信類項目,但這種項目也很少了?!?/span>
相比于券商而言,基金子公司對地方融資平臺業(yè)務的撤退似乎更早。
“從去年開始就不做這個業(yè)務了,因為要滿足凈資本監(jiān)管要求,而這一類業(yè)務不但承受較高的合規(guī)風險和信用風險,本身就是有成本的?!北本┮患一鹱庸矩撠熑吮硎?,“不但增量不做,我們還在對存量的風險項目進行自查排查,并對具有潛在隱患的項目安排風險預案。”
另據(jù)記者獲悉,一些原券商資管人士正在攜帶地方融資平臺“資源”出走回歸信托公司。
例如今年3月份,上海一家券商資管投資經理張華(化名)就在未拿到年終獎的情況下選擇跳槽至一家信托公司。
“券商的地方平臺業(yè)務越來越難做了?!睆埲A表示,“券商和基金子公司不做融資類項目是行業(yè)性的問題,所以去信托公司才能繼續(xù)發(fā)揮既有的業(yè)務資源?!?/span>
事實上,張華此前也曾在信托公司從事政信類信托業(yè)務,后于2013年資管行業(yè)大發(fā)展之際轉行至券商資管部門。
“那時候大資管剛開始火熱,公司(所在券商)要大力發(fā)展類信托業(yè)務,也就是政信和房地產類的資管,因為券商也沒有這方面的人,所以團隊都是從銀行和信托公司挖來的?!睆埲A告訴記者,“后來也想過去基金子公司,不過行業(yè)政策變化太快了,所以回到信托公司還是比較穩(wěn)妥的選擇?!?/span>
在資管模式遇阻同時,此前一度火熱的融資租賃模式也受到影響。
其原因在于審計署正在強化對該模式下地方平臺違規(guī)舉債問題的監(jiān)管。4月審計署公布的《2017年第四季度國家重大政策措施落實情況跟蹤審計結果》中,“通過利用政府道路管網(wǎng)等公益性資產開展融資租賃”就成為部分省市縣地區(qū)違規(guī)舉債的一種方式。
“目前一方面是融資結構不好安排,合規(guī)要求提高了;另一方面融資租賃公司也比較謹慎,不太敢輕易給地方做項目了?!比~青坦言。
對融資平臺來說,其資管、租賃方面的債務一旦到期,也有尋找新渠道來承接流動性壓力的剛性需求。
政信類信托被業(yè)內視為一種選擇。
“本身融資平臺就是此前信托的主營業(yè)務,因為2012年證監(jiān)會開放資管投資范圍后這些業(yè)務才外流到券商和基金公司的。但在監(jiān)管壓力下,信托公司可能仍然是做這類業(yè)務的主力軍?!睆埲A表示。
雖然如此,但此類信托的數(shù)據(jù)也在下降。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2018年5月末政信信托余額為1592.60億,相比上年同期下降近三成。
張華告訴記者,由于嚴禁政府擔保和打破地方債剛性兌付等要求,信托公司雖然具有開展平臺類業(yè)務的合規(guī)優(yōu)勢,但大部分信托公司已提高準入門檻,這也讓不少平臺融資需求被“攔之門外”。
“現(xiàn)在多數(shù)信托公司融資平臺業(yè)務的準入門檻都在提高,像我們至少要主體評級AA+才行?!睆埲A坦言。
除信托外,發(fā)行標準化債券或許也是一條替代出路——資管模式停滯的同時,城投債的發(fā)行規(guī)模卻出現(xiàn)了倍增。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,2018年前5月城投債合計發(fā)行規(guī)模達9660.15億元,同比增長79.57%。
同時,私募基金亦被視為潛在的融資方式。“也在研究通過私募基金進行融資,目前監(jiān)管也不是很鼓勵,但仍然有合規(guī)的處理方式。”葉青表示。