近年來，我國(guó)積極推進(jìn)公共服務(wù)領(lǐng)域的金融創(chuàng)新，創(chuàng)新型金融工具相繼推出，為公共服務(wù)供給提供了必要的融資支持。根據(jù)《“十三五”推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化規(guī)劃》（國(guó)發(fā)〔2017〕9號(hào)），未來幾年我國(guó)將持續(xù)推動(dòng)公共服務(wù)供給方式的多元化，一方面推進(jìn)政府購(gòu)買公共服務(wù)，另一方面加強(qiáng)政府和社會(huì)資本合作。作為公共服務(wù)的創(chuàng)新融資途徑，社會(huì)效應(yīng)債券的發(fā)展符合當(dāng)前的政策導(dǎo)向，有助于提升公共服務(wù)供給的質(zhì)量和效率。2016年12月23日，我國(guó)第一單社會(huì)效應(yīng)債券注冊(cè)發(fā)行，為我國(guó)公共服務(wù)開啟了新的融資和運(yùn)作方式。
社會(huì)效應(yīng)債券的基本概念與發(fā)展歷程 （一）社會(huì)效應(yīng)債券的基本概念 關(guān)于社會(huì)效應(yīng)債券的概念，目前國(guó)際上有多種界定。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織在《社會(huì)效應(yīng)債券：發(fā)展?fàn)顩r與經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)》報(bào)告中，提到了兩種定義：一種來源于投資百科全書，認(rèn)為社會(huì)效應(yīng)債券是與公共部門或主管機(jī)關(guān)簽訂的合同，為特定領(lǐng)域的良好社會(huì)結(jié)果付款，并將節(jié)省下來的部分資金分給投資者；而另一種定義來源于布魯金斯研究所，認(rèn)為社會(huì)效應(yīng)債券是一種機(jī)制，它運(yùn)用私有資本進(jìn)行社會(huì)服務(wù)，以項(xiàng)目成功才付款的方式來鼓勵(lì)實(shí)現(xiàn)更好的結(jié)果。此外，英國(guó)社會(huì)金融組織將社會(huì)效應(yīng)債券定義為一種公私合作模式，通過基于績(jī)效的合同為有效的社會(huì)服務(wù)提供資金。 英國(guó)內(nèi)閣辦公室下屬的社會(huì)效應(yīng)債券中心對(duì)社會(huì)效應(yīng)債券的判斷標(biāo)準(zhǔn)主要有四項(xiàng)：一是行政當(dāng)局與法律上獨(dú)立的實(shí)體簽訂一份合約；二是當(dāng)特定的社會(huì)結(jié)果實(shí)現(xiàn)時(shí)，行政當(dāng)局才會(huì)付款；三是至少有一個(gè)法律上獨(dú)立的實(shí)體作為投資人；四是投資者承擔(dān)全部或部分因結(jié)果未能實(shí)現(xiàn)而產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。 從概念上講，社會(huì)效應(yīng)債券并不是純粹意義上的債券，公共部門的支付行為以及投資者的回報(bào)取決于社會(huì)服務(wù)的結(jié)果是否達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，如果目標(biāo)沒有達(dá)成，投資者可能無法收回本金，更談不上獲得投資報(bào)酬。由此來看，對(duì)于投資者而言，社會(huì)效應(yīng)債券的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)更高，它兼有股權(quán)投資的某些屬性。 （二）社會(huì)效應(yīng)債券的發(fā)展歷程 社會(huì)效應(yīng)債券最早起源于英國(guó)，2007年，國(guó)際組織阿育王基金會(huì)的工作人員率先提出了社會(huì)效應(yīng)債券的模型，引起了英國(guó)當(dāng)局的注意。當(dāng)時(shí)英國(guó)首相顧問組正在探索公共財(cái)政購(gòu)買服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制方式，在購(gòu)買社會(huì)服務(wù)時(shí)，如果服務(wù)提供者的工作不力，項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期效果，就會(huì)造成公共財(cái)政資金浪費(fèi)，而運(yùn)用社會(huì)效應(yīng)債券這種模式或許可以解決這些問題。 2010年9月，一個(gè)名為“社會(huì)金融”的社會(huì)公益組織參與設(shè)計(jì)并發(fā)起了世界上第一個(gè)社會(huì)效應(yīng)債券項(xiàng)目——彼得伯勒監(jiān)獄項(xiàng)目，該債券籌集的資金用于解決短期服刑人員出獄后的再犯罪問題。該項(xiàng)目突出了投資者回報(bào)與項(xiàng)目結(jié)果的關(guān)聯(lián)，如果再犯罪率在六年內(nèi)下降至7.5%，投資者不僅可收回本金，還能獲得投資回報(bào)。再犯罪率下降得越低，投資回報(bào)就越大。 社會(huì)效應(yīng)債券項(xiàng)目在英國(guó)實(shí)施不久便受到了美國(guó)政府的關(guān)注。2011年2月，美國(guó)的社會(huì)金融組織成立。社會(huì)效應(yīng)債券項(xiàng)目還被納入奧巴馬政府2012年財(cái)政預(yù)算。2013年1月，美國(guó)首單社會(huì)效應(yīng)債券正式發(fā)行，募集資金用于降低里克斯島16歲到18歲青少年罪犯的再入獄率。 2013年6月，在八國(guó)集團(tuán)首腦會(huì)議社會(huì)效應(yīng)投資論壇上，英國(guó)首相宣布成立“社會(huì)效應(yīng)投資工作組”，以推動(dòng)社會(huì)效應(yīng)投資市場(chǎng)的發(fā)展。2013年7月，澳大利亞的新南威爾士州開始探索社會(huì)效應(yīng)債券，隨后，德國(guó)、荷蘭的社會(huì)效應(yīng)債券也相繼發(fā)行。 2014年，比利時(shí)和加拿大相繼啟動(dòng)了社會(huì)效應(yīng)債券項(xiàng)目。2015年，這種創(chuàng)新融資模式開始傳播到世界更多國(guó)家，包括葡萄牙、印度、瑞士、匈牙利、以色列和芬蘭等。2016年5月，瑞典的第一只社會(huì)效應(yīng)債券正式落地。 2016年12月23日，我國(guó)第一單社會(huì)效應(yīng)債券——山東省沂南縣扶貧社會(huì)效應(yīng)債券注冊(cè)發(fā)行，發(fā)行人為沂南縣城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展有限公司，投資人為中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、青島銀行、齊魯銀行、臨商銀行以及青島農(nóng)商銀行五家銀行，募集資金5億元，主要投資于扶貧特色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、扶貧就業(yè)點(diǎn)、扶貧光伏電站、扶貧公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施配套等“六個(gè)一”扶貧工程。 根據(jù)社會(huì)效應(yīng)債券全球數(shù)據(jù)庫(kù)的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，全球社會(huì)效應(yīng)債券項(xiàng)目累計(jì)達(dá)到89個(gè)，直接受益人約為11.4萬人，募集資金主要用于勞動(dòng)力開發(fā)、住房、兒童與家庭福利、醫(yī)療健康、刑事司法、教育、環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展、特殊群體等社會(huì)領(lǐng)域。 社會(huì)效應(yīng)債券的運(yùn)作模式與主要優(yōu)勢(shì) （一）社會(huì)效應(yīng)債券的運(yùn)作模式 社會(huì)效應(yīng)債券的基本運(yùn)作模式是：在政府確定投資項(xiàng)目后，委托中間機(jī)構(gòu)發(fā)行社會(huì)效應(yīng)債券以募集資金，再由中間機(jī)構(gòu)與服務(wù)提供者簽訂服務(wù)合同，并聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目效果進(jìn)行評(píng)估，如果項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，則投資者不僅能收回本金，還可獲得不同程度的回報(bào)，但如果項(xiàng)目失敗，政府可不付費(fèi)。 首先，在社會(huì)效應(yīng)債券運(yùn)作體系中，政府是公共服務(wù)的實(shí)際采購(gòu)方，主要負(fù)責(zé)確定具體公共服務(wù)項(xiàng)目、設(shè)定項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)，并在項(xiàng)目成功的前提下付款。與傳統(tǒng)方式不同的是，政府不是在項(xiàng)目之初就進(jìn)行資金投入，而是階段性結(jié)果或最終結(jié)果實(shí)現(xiàn)后才根據(jù)結(jié)果付款。就國(guó)外情況來看，借助社會(huì)效應(yīng)債券融資的以中央政府或州政府為主，但州以下地方政府的積極性也在提高。 第二，中間機(jī)構(gòu)在社會(huì)效應(yīng)債券運(yùn)作體系中負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。中間機(jī)構(gòu)受托于政府，在了解公共服務(wù)需求和預(yù)期目標(biāo)的前提下，參與確定服務(wù)提供者，招募投資者，并聘請(qǐng)第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)在適當(dāng)?shù)碾A段對(duì)項(xiàng)目結(jié)果予以評(píng)估，以判斷預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。中間機(jī)構(gòu)將債券項(xiàng)目各方聯(lián)系在一起，需要具備統(tǒng)籌全局的能力，同時(shí)也要協(xié)調(diào)好各方的利益與訴求。 第三，在社會(huì)效應(yīng)債券中，投資者的投資回報(bào)與項(xiàng)目結(jié)果直接掛鉤，因此投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。目前，社會(huì)效應(yīng)債券仍處于發(fā)展的早期階段，投資者主要定位在投資經(jīng)驗(yàn)豐富且風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者，除此之外，從國(guó)外的情況來看，慈善機(jī)構(gòu)的投資積極性較高，在經(jīng)濟(jì)效益之外，慈善機(jī)構(gòu)更加看重社會(huì)福利。 第四，服務(wù)提供者具體負(fù)責(zé)公共服務(wù)的實(shí)施。在現(xiàn)實(shí)情況中，服務(wù)提供者可能是與政府相關(guān)的組織，也可能是民間組織。社會(huì)效應(yīng)債券為服務(wù)提供者完成工作提供資金支持，他們需要按照政府方面提出的要求制定科學(xué)的工作方案并開展工作。 第五，評(píng)估機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施結(jié)果開展階段性評(píng)估以及最終評(píng)估。評(píng)估結(jié)果直接關(guān)系到政府是否付款以及付款金額，所以評(píng)估結(jié)果是投資者非常關(guān)注的。一般來說，評(píng)估機(jī)構(gòu)的選定需要政府和投資方的共同認(rèn)可，保持客觀和公正是最基本的要求，此外，評(píng)估機(jī)構(gòu)還應(yīng)具備專業(yè)的評(píng)估技術(shù)和評(píng)估能力。 第六，服務(wù)對(duì)象接受服務(wù)提供者的服務(wù)，是社會(huì)效應(yīng)債券項(xiàng)目的主要受益方。項(xiàng)目實(shí)施結(jié)果與服務(wù)對(duì)象的配合程度有關(guān)，配合程度越高，越容易實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。因而，為了實(shí)現(xiàn)更好的效果，需要大力調(diào)動(dòng)服務(wù)對(duì)象的參與積極性與配合度。 （二）社會(huì)效應(yīng)債券的主要優(yōu)勢(shì) 第一，緩解公共財(cái)政緊張，在有限的財(cái)政資源下保證公共服務(wù)的供給，同時(shí)節(jié)省財(cái)政資金。政府不需要在項(xiàng)目實(shí)施前期就投入財(cái)政資金，所以從時(shí)間的角度上給予政府一定的緩沖空間。同時(shí)，更為重要的是，政府只需要為項(xiàng)目成功付費(fèi)，如果嚴(yán)格地講，一旦項(xiàng)目失敗，政府可以不用付款。也就是說，運(yùn)用社會(huì)效應(yīng)債券，政府可以將項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者。此外，社會(huì)效應(yīng)債券還可以幫助政府節(jié)省財(cái)政資金，一般來說，項(xiàng)目成功時(shí)政府的付款金額要小于政府自身實(shí)施該項(xiàng)目的花費(fèi)。 第二，整合多方資源，提升項(xiàng)目質(zhì)量和效率。社會(huì)效應(yīng)債券運(yùn)作機(jī)制中各參與主體都存在著特定的資源優(yōu)勢(shì)。在有效整合的前提下，項(xiàng)目完成效率將取得較大的提升，同時(shí)，由于投資者的回報(bào)與項(xiàng)目實(shí)施結(jié)果掛鉤，項(xiàng)目的實(shí)施會(huì)得到更加有效的外部監(jiān)督與支持，這些都為項(xiàng)目的順利完成提供了有利的保障。 第三，以評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果作為政府付款的依據(jù)，對(duì)財(cái)政資金的合理使用是一種有效的外部約束。在社會(huì)效應(yīng)債券的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，評(píng)估機(jī)構(gòu)扮演的角色是非常關(guān)鍵的，其評(píng)估結(jié)果直接影響著各方的利益，如果項(xiàng)目評(píng)估不通過，那么政府可以不支付債券本金，可以避免財(cái)政資金的低效使用。 第四，在項(xiàng)目成功的前提下，投資者可實(shí)現(xiàn)較高收益。對(duì)投資者而言，社會(huì)效應(yīng)債券是一條全新的投資渠道，雖然存在相對(duì)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是在科學(xué)管理的前提下，投資者也能獲得很高的投資回報(bào)，而且除了經(jīng)濟(jì)回報(bào)之外，也充分體現(xiàn)了自身的社會(huì)責(zé)任感，有助于樹立良好的公眾形象。 社會(huì)效應(yīng)債券的操作難點(diǎn)與對(duì)策 （一）項(xiàng)目設(shè)計(jì)難點(diǎn)與對(duì)策 一是判斷社會(huì)效應(yīng)債券融資的適用性。雖然這種創(chuàng)新融資方式具有明顯的優(yōu)勢(shì)，但并非所有的公共服務(wù)項(xiàng)目都適合采用這種方式。美國(guó)發(fā)展中心認(rèn)為，適合采用社會(huì)效應(yīng)債券融資的項(xiàng)目需滿足四個(gè)基本條件：一是結(jié)果可以清晰界定并且歷史信息可以獲得；二是預(yù)防性干預(yù)措施比補(bǔ)救性的公共服務(wù)更節(jié)約成本；三是事實(shí)能夠證明干預(yù)措施有效；四是傳統(tǒng)的直接資助難以為繼。因而，建議相關(guān)機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目啟動(dòng)前，對(duì)項(xiàng)目領(lǐng)域以及項(xiàng)目本身的適用性展開科學(xué)評(píng)估，綜合判斷該種融資方式的可行性。 二是界定項(xiàng)目的具體目標(biāo)和預(yù)期實(shí)現(xiàn)結(jié)果。很多情況下，政府制定的項(xiàng)目目標(biāo)是可以量化的指標(biāo)，比如再犯罪率下降至某個(gè)水平或者就業(yè)率上升至某個(gè)水平等，量化的目標(biāo)便于評(píng)估，清晰明了。同時(shí)，目標(biāo)的制定也要考慮實(shí)際的可操作性，如果目標(biāo)過高，現(xiàn)實(shí)難以達(dá)到；有些時(shí)候也存在目標(biāo)定得偏低的情況，很容易實(shí)現(xiàn)，失去了這種融資模式的意義。因而，建議相關(guān)機(jī)構(gòu)在目標(biāo)制定時(shí)既要明確具體，又要充分考慮目標(biāo)的可實(shí)現(xiàn)程度。 三是設(shè)置不同項(xiàng)目結(jié)果對(duì)應(yīng)的債券回報(bào)率。社會(huì)效應(yīng)債券的特點(diǎn)是依據(jù)項(xiàng)目結(jié)果付費(fèi)，項(xiàng)目結(jié)果不同，投資者的回報(bào)率不同。通常情況下既要考慮政府方面的利益，也要考慮投資人的投資積極性，同時(shí)兼顧其他參與方的利益訴求。債券回報(bào)率通常設(shè)置在一個(gè)區(qū)間范圍內(nèi)，在項(xiàng)目成功的前提下，結(jié)果越好，回報(bào)率就越高，詳細(xì)的方案需要在談判磋商的過程中逐步確定。另外，可選擇采用分階段支付方式或是一次性支付方式，這要結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)、投資者需求以及財(cái)政資金狀況等多方面綜合考慮。 （二）資金募集難點(diǎn)與對(duì)策 社會(huì)效應(yīng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者的積極性可能不會(huì)很高，在債券條款設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮這一因素，盡量調(diào)動(dòng)投資者的投資熱情并給予適當(dāng)?shù)谋Ｕ稀膰?guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，債券發(fā)行方會(huì)積極嘗試多種途徑來轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)，以盡量保障資金的足額募集。 一種解決方式是尋求擔(dān)保方的幫助。比如，在英國(guó)的彼得伯勒項(xiàng)目中，由英國(guó)大彩票基金為參與項(xiàng)目投資的17家投資機(jī)構(gòu)提供總價(jià)值為625萬英鎊的擔(dān)保。又比如，在美國(guó)的里克斯島項(xiàng)目中，彭博慈善基金會(huì)為高盛的投資提供了75%的擔(dān)保，如果項(xiàng)目目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)，行為認(rèn)知療法沒有顯著降低再犯罪率，那么擔(dān)?；饘⒅Ц?00萬美元用于補(bǔ)償投資者的損失。 另一種解決方式是采用債券分層設(shè)計(jì)，比較常見的是分為兩層，其中一層設(shè)置某種本金保護(hù)機(jī)制，但項(xiàng)目成功后的回報(bào)率較低，另一層沒有任何保護(hù)機(jī)制，但如果項(xiàng)目成功，投資者將獲得很高收益。通過分層設(shè)計(jì)可以滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，吸引更多的投資者購(gòu)買債券。例如，澳大利亞的慈善社會(huì)福利項(xiàng)目中就采用這樣的分層融資結(jié)構(gòu)，第一層募集資金250萬澳元，對(duì)于投資者沒有保護(hù)機(jī)制，但是最高可獲得30%的投資回報(bào)，而第二層募集資金750萬澳元，設(shè)置了保護(hù)機(jī)制，但回報(bào)率較低。超出預(yù)期的是，投資者對(duì)于第一層的認(rèn)購(gòu)熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二層。 （三）項(xiàng)目管理難點(diǎn)與對(duì)策 一是服務(wù)提供方的工作能力。服務(wù)提供者的工作對(duì)于項(xiàng)目目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)至關(guān)重要。因而首先在選擇服務(wù)提供者時(shí)，應(yīng)該綜合評(píng)價(jià)備選機(jī)構(gòu)的人員素質(zhì)、服務(wù)能力、管理能力等方面，擇優(yōu)選取服務(wù)提供者。同時(shí)，服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)充分理解項(xiàng)目目標(biāo)，以項(xiàng)目目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)制定工作方案，建立科學(xué)的工作流程和工作制度，并能夠采取有效措施以應(yīng)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施中的各類困難。 二是對(duì)服務(wù)提供者工作的外部監(jiān)督。通常要求服務(wù)提供者必須對(duì)項(xiàng)目工作保持完整、清晰的記錄，定期向有關(guān)方面報(bào)告項(xiàng)目的實(shí)施情況、取得的進(jìn)展、遇到的問題以及解決方案等。通過加強(qiáng)項(xiàng)目信息的透明度，使得其他有關(guān)各方掌握項(xiàng)目動(dòng)態(tài)，實(shí)施監(jiān)督的同時(shí)也可為項(xiàng)目更好地運(yùn)作提供有益的建議和幫助。 三是項(xiàng)目資金管理。這是項(xiàng)目管理的重要組成部分，其中尤其要關(guān)注資金使用的計(jì)劃性與合理性，關(guān)注賬目的規(guī)范性、真實(shí)性和完整性，防范資金的挪用風(fēng)險(xiǎn)和濫用風(fēng)險(xiǎn)。 （四）效果評(píng)估難點(diǎn)及對(duì)策 第一，并非所有的項(xiàng)目結(jié)果都能夠以量化的形式表現(xiàn)出來。這就需要在項(xiàng)目啟動(dòng)之初明確項(xiàng)目效果的評(píng)估體系，包括評(píng)估指標(biāo)、各指標(biāo)的評(píng)估要點(diǎn)以及指標(biāo)重要性等。對(duì)于定量指標(biāo)，需明確定量指標(biāo)的計(jì)算方式；對(duì)于定性指標(biāo)，更需要明確具體的衡量標(biāo)準(zhǔn)，以免給評(píng)估工作帶來不便，引起不必要的爭(zhēng)議。 第二，社會(huì)效應(yīng)債券不同參與方對(duì)于評(píng)估機(jī)構(gòu)的選擇可能會(huì)產(chǎn)生爭(zhēng)議。在評(píng)估機(jī)構(gòu)的選擇上需要權(quán)衡各方的訴求，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來看，評(píng)估工作可以由多家評(píng)估機(jī)構(gòu)共同參與完成，這樣更容易保持客觀、公正的立場(chǎng)，也有助于提升評(píng)估的準(zhǔn)確性。 （五）服務(wù)對(duì)象選擇難點(diǎn)及對(duì)策 從投資方的角度，他們希望項(xiàng)目取得成功，這樣才能收回本金并取得回報(bào)。以國(guó)外情況看，有些時(shí)候投資方會(huì)干預(yù)服務(wù)對(duì)象的選擇，他們傾向于選擇那些比較容易實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目成功的對(duì)象，如果真是這樣的話，那些更加需要社會(huì)幫助的群體反而會(huì)被排除在外，這有悖于項(xiàng)目設(shè)立的初衷。因而，在服務(wù)對(duì)象的選擇上，需要政府從全局的角度出發(fā)進(jìn)行綜合權(quán)衡確定。 社會(huì)效應(yīng)債券在中國(guó)的發(fā)展展望 當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)公共服務(wù)存在規(guī)模不足、發(fā)展不均衡等現(xiàn)象，硬件軟件不協(xié)調(diào)，一些公共服務(wù)仍存在覆蓋盲區(qū)，未來我國(guó)將進(jìn)一步加強(qiáng)公共服務(wù)領(lǐng)域建設(shè)，同時(shí)創(chuàng)新服務(wù)供給，培育多元供給主體。對(duì)于政府而言，社會(huì)效應(yīng)債券是具有積極意義的金融創(chuàng)新，可有效緩解政府的財(cái)政壓力，保障公共服務(wù)的質(zhì)量和效果。目前， 在扶貧領(lǐng)域我國(guó)已開始了社會(huì)效應(yīng)債券模式的探索，未來有望在教育、醫(yī)療、就業(yè)、住房等其他領(lǐng)域陸續(xù)開展試點(diǎn)。 為了更好地將社會(huì)效應(yīng)債券模式應(yīng)用于國(guó)內(nèi)公共服務(wù)領(lǐng)域，我國(guó)在學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，需要積極探索適合國(guó)情的創(chuàng)新模式和運(yùn)作機(jī)制，創(chuàng)造出兼顧社會(huì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的解決方案。同時(shí)，應(yīng)建立健全相關(guān)法律法規(guī)體系，明確參與主體的權(quán)利和義務(wù)，完善信息披露、效果評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的規(guī)定，為社會(huì)效應(yīng)債券的穩(wěn)定發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。 此外，從操作層面上講，需吸引更多投資者的投資積極性，從國(guó)外情況看，目前投資者以慈善基金和慈善信托為主，相信未來隨著項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的穩(wěn)定顯現(xiàn)，會(huì)有更多投資者關(guān)注社會(huì)效應(yīng)債券項(xiàng)目，政府可適當(dāng)考慮給予一定的稅收優(yōu)惠和其他鼓勵(lì)政策。同時(shí)，發(fā)展壯大服務(wù)提供者隊(duì)伍，鼓勵(lì)更多的社會(huì)組織參與競(jìng)爭(zhēng)，提供高質(zhì)量、多元化的公共服務(wù)。
