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    中國債券市場政策及發(fā)行簡析(2018年2月)

    日期:2018.03.12 閱讀:6187

    一、債券市場概況

    1. 2018年2宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)

    2月9日,國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,1月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.6%,同比上漲1.5%;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.3%,同比上漲4.3%。

    2月13日,央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,1月份社會融資規(guī)模增量為3.06萬億元,比上年同期減少6,367億元;社會融資規(guī)模存量為177.60萬億元,同比增長11.3%;其中,對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為121.70萬億元,同比增長13.2%,占同期社會融資規(guī)模存量的68.5%。從貨幣投放結(jié)構(gòu)看,1月份新增人民幣貸款2.9萬億元,同比多增8,670億元。1月末M2余額172.08萬億元,同比增長8.6%,增速分別比上月末高0.5個百分點。

    2月24日,國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2018年1月份70個大中城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比來看,共有17個城市新建商品住宅價格指數(shù)較上月下降,8個城市與上月持平。15個一線和熱點二線城市中北京、天津、濟南、武漢和成都環(huán)比上漲,其余城市均環(huán)比下降或持平。其中北京較上月上漲0.2%、上海和廣州較上月均下降0.4%。同比方面,70個城市新建商品住宅價格中有6個同比下降。15個一線和熱點二線城市除廈門、濟南、武漢和廣州同比上升外,其余城市同比下降。

    2月28日,國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2月制造業(yè)PMI為50.3%,比上月回落1.0個百分點;中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.4%,比上月回落0.9個百分點,高于去年同期0.2個百分點。

    2. 政策文件

    2018年2月8日,國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步增強企業(yè)債券服務(wù)實體經(jīng)濟能力嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險的通知》(發(fā)改辦財金〔2018〕194號)(簡稱《通知》)。《通知》基本是43號文等地方政府債務(wù)監(jiān)管相關(guān)文件的細化和重申,其中的重點有:第一,公益性資產(chǎn)和土地儲備權(quán)從“禁止注入”變?yōu)椤敖褂嬋肷陥笃髽I(yè)資產(chǎn)”;第二,相關(guān)企業(yè)申報債券時應(yīng)主動公開聲明不承擔(dān)政府融資職能,發(fā)行本期債券不涉及新增地方政府債務(wù),同時明確評級機構(gòu)開展評級不得與地方政府信用掛鉤;第三,要求地方財政及時支付、防止拖欠企業(yè)工程款;第四,純公益性項目不得作為募投項目申報企業(yè)債券,須有明確的合作協(xié)議或合同。同時,允許募投項目可以取得財政資金支持,但必須把地方財政承受能力和中長期財政可持續(xù)作為重要約束條件。除內(nèi)容上進行了細化外,此次文件是財政部和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)文,體現(xiàn)了各監(jiān)管協(xié)調(diào)性的加強。整體看,城投平臺利用企業(yè)債融資的難度和門檻都將進一步提高。

    2018年2月,上交所和深交所先后發(fā)布《進一步加強債券存續(xù)期信用風(fēng)險管理工作有關(guān)事項》的通知(簡稱《通知》)。根據(jù)《通知》,受托管理人應(yīng)當(dāng)通過多種渠道和方式進行信用風(fēng)險監(jiān)測,監(jiān)測渠道和方式包括但不限于“對發(fā)行人信息披露文件進行審閱分析”等5類。受托管理人不得在未經(jīng)適當(dāng)風(fēng)險排查的情況下調(diào)整債券的相應(yīng)風(fēng)險分類?!锻ㄖ诽岢?,關(guān)注類債券及其發(fā)行人存在“出現(xiàn)關(guān)于發(fā)行人及其債券的重大市場不利傳聞”等4種情形之一,信用風(fēng)險狀況及程度不清的,受托管理人應(yīng)當(dāng)及時以適當(dāng)方式開展風(fēng)險排查。

    3. 債券發(fā)行情況

    2018年2月份,我國債券市場共發(fā)行信用債券365只,環(huán)比下降29.81%,募集資金6,069.90億元,環(huán)比下降45.09%。就主要券種(企業(yè)債券、公司債券、非公開發(fā)行公司債券、中期票據(jù)、短期融資券和非政策性金融債)來看,除企業(yè)債的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別環(huán)比上升37.50%和62.81%外,其余債券品種的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均環(huán)比下降,其中,非政策性金融債券的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模環(huán)比分別下降83.33%和96.45%,降幅較大。

    同比來看,主要券種(企業(yè)債券、公司債券、私募債券、中期票據(jù)、短期融資券和非政策性金融債)中,企業(yè)債、公司債券、中期票據(jù)和短期融資券的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比均上升,其中企業(yè)債的漲幅最大,分別上漲120%和54.22%;非公開發(fā)行公司債券的發(fā)行數(shù)量同比持平,規(guī)模下降40.66%;非政策性金融債券的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別下降93.33%和98.23%。


    綜合2018年1-2月份來看,我國債券市場共發(fā)行885只信用債券,累計發(fā)行規(guī)模為9,339.90億元,比2017年同期的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別上升19.59%和25.89%。發(fā)行規(guī)模最大的為短期融資券,共發(fā)行339只,發(fā)行規(guī)模3,782.30億元,占總發(fā)行規(guī)模的40.50%;其次是資產(chǎn)支持證券,共發(fā)行176只,發(fā)行規(guī)模1,013.48億元,占總發(fā)行規(guī)模的10.85%。與2017年同期相比,主要券種(企業(yè)債券、公司債券、非公開發(fā)行公司債券、中期票據(jù)、短期融資券和非政策性金融債)中企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)和短期融資券發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均出現(xiàn)上升,其中公司債上升幅度最大,分別為135.29%和117.04%;私募債和非政策金融債的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均下降,其中非政策性金融債分別下降63.16%和60.21%,降幅較大。

    4. 債券凈融資和取消發(fā)行情況

    2018年2月,債券市場信用債總發(fā)行規(guī)模3,333億元,總償還規(guī)模3,420.58億元(包括到期、提前兌付、回售),凈融資規(guī)模-87.58億元,環(huán)比由正轉(zhuǎn)負;同時,下月將有6,571.75億元的待償還債券(不包括未發(fā)行的超短期融資券),規(guī)模較大。2018年2月取消發(fā)行債券40只,原計劃發(fā)行規(guī)模237.50億元,環(huán)比下降26.2%,取消規(guī)模占發(fā)行規(guī)模的7.13%。綜合2018年1-2月情況,信用債市場凈融資規(guī)模685.20億元;累計取消發(fā)行債券76只左右,計劃發(fā)行規(guī)模559億元左右,占發(fā)行總規(guī)模的6%左右。

    二、企業(yè)債和公司債的信用等級及發(fā)行成本分析

    1、企業(yè)債

    企業(yè)債券債項級別均分布于AA級(含)以上,重心上移

    2018年2月發(fā)行的企業(yè)債券債項信用等級均分布在AA級(含)以上,以AA級為主,占比54.5%。具體而言,AAA級共發(fā)行3只,占比為27.3%,較1月上升了27.27個百分點;AA+級共發(fā)行2只,占比為18.2%,較1月下降了31.82個百分點;AA級共發(fā)行6只,占比54.5%,較1月上升了4.55個百分點。整體而言,2月發(fā)行企業(yè)債券債項等級重心上移。綜合2018年1-2月情況來看,AAA級占比15.8%,比1月上升15.79個百分點,AA+級占比31.6%,比1月下降18.42個百分點,AA級占比52.6%,比1月上升2.63個百分點。

    企業(yè)債券發(fā)行利率和平均利差漲跌互現(xiàn)

    2018年2月,企業(yè)債券最高發(fā)行利率為8.10 %,最低發(fā)行利率為6.80%,比1月的最高發(fā)行利率上行12BP、最低發(fā)行利率上行30BP。從債券級別來看,與1月相比,AA級平均發(fā)行利率下行7BP,平均利差收窄10BP,AA+級平均發(fā)行利率上行28BP,平均利差擴大30BP。

    2018年2月,7年期AA級、AA+級、AAA級平均發(fā)行利率和平均利差均下行。

    2.公司債

    2月份公司債券均在AA級(含)以上,債項等級重心上移

    2018年2月份發(fā)行的17只公司債券債項等級均分布在AA級(含)以上。具體而言,AA級共發(fā)行1只,占比5.9%,比2018年1月份下降了7.2個百分點;AA+級共發(fā)行4只,占比23.5%,與2018年1月份相比上升了6.1個百分點;AAA級共發(fā)行12只,占比為94.1%,較2018年1月上升了1個百分點。整體來說,2月份 AA+級(含)以上占比為94.1%,較1月上升了7.2個百分點,債券債項等級重心有所上移。綜合2018年1-2月份情況來看,公司債券債項級別均在AA級(含)以上,其中,AA+級(含)以上占比90%,較1月份上升3個百分點。


    2月份公司債券平均發(fā)行利率和平均利差漲跌互現(xiàn)

    就發(fā)行利率而言,2018年2月份公司債券的最高利率為7.5%,與2018年1月份最高利率相比下行30BP;最低發(fā)行利率為5.15%,與2018年1月份的最低發(fā)行利率相比下行了5BP。與2018年1月份相比,AA級和AA+級的平均發(fā)行利率上行、平均利差擴大。AAA級公司債的平均發(fā)行利率微幅下行,平均發(fā)行利差微幅收窄。

    就3年期公司債券而言,與2018年1月份相比,2018年2月份AA+級公司債的平均發(fā)行利率上行83BP,平均發(fā)行利差擴大83BP;AAA級公司債的平均發(fā)行利率下行7BP,平均發(fā)行利差收窄4BP。