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    地方融資平臺再現(xiàn)錢緊危機 政府融資渠道全面萎縮

    來源:東方早報

    日期:2013.01.23 閱讀:4190
          據(jù)新華社上海1月20日電 自2012年12月末財政部、人民銀行、銀監(jiān)會、發(fā)展改革委下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》以來,地方融資環(huán)境趨緊,融資平臺后續(xù)如何提升“造血”能力成為業(yè)界關(guān)注焦點。而在信貸、信托等融資渠道受阻的背景下,平臺融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整已刻不容緩。
      
      政信合作將進一步受阻
      
      “過去地方政府得以依賴的財政增收及融資渠道,現(xiàn)在幾乎全面萎縮。”安邦咨詢高級研究員賀軍說。(編注:中國社科院副院長李揚1月19日在財經(jīng)中國2012年會上表示,2013年中國財政收入增速可能首次降到一位數(shù)。財政部網(wǎng)站資料顯示,2002年-2011年財政收入平均增速為20.82%,去年前11個月財政收入同比增11.9%。
      
      確實,通知的嚴(yán)厲程度前所未有,幾乎將融資平臺與政府之間的聯(lián)系斬斷,融資平臺資產(chǎn)增長受限,規(guī)模面臨被壓縮的境況,而政府無法為融資提供擔(dān)保導(dǎo)致平臺信用資質(zhì)被顯著看衰,融資能力也隨之下降。
      
      中信建投的研究觀點指出,與以前文件主要針對信貸類債務(wù)相比,此次通知被業(yè)內(nèi)視為對公益性項目舉債的點剎。
      
      “通知明確提出地方政府及下屬單位團體不得通過攤派或利用理財、信托工具吸收資金進行公益性項目投資?!睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅表示,“當(dāng)前信托規(guī)模和政信合作規(guī)模大增引起了監(jiān)管部門的警惕,預(yù)計政信合作渠道將進一步受阻?!?BR>  
      在孫立堅看來,由于地方政府融資平臺受到了更為嚴(yán)格的監(jiān)管,部分地方投資主導(dǎo)的基建項目進度或有所延緩,這也將限制政信合作業(yè)務(wù)的發(fā)展。
      
      不過,從長期來看,地方政府的投資意愿和沖動并未改變,可以預(yù)見,一些創(chuàng)新的信托融資方式將會出現(xiàn),以其他合規(guī)的方式參與到基建項目建設(shè)中去。(編注:銀監(jiān)會副主席蔡鍔生1月19日在第五屆金融家年會上表示,信托機構(gòu)的法律監(jiān)管存在空白,目前只是主要依靠部門規(guī)章進行規(guī)范?,F(xiàn)在一些媒體談到所謂影子銀行就提到很多責(zé)任等等,但影子銀行定義本身就是不受監(jiān)管的,主要是要防止風(fēng)險傳遞到銀行體系??陀^講,傳統(tǒng)銀行業(yè)和“影子銀行”都存在風(fēng)險,“影子銀行”也有其存在的必要性,關(guān)鍵是怎么把這些問題規(guī)范好,然后是監(jiān)管好。)
      
      控制政府換屆的投資沖動
      
      在上海新世紀(jì)[10.04 1.21% 資金 研報]資信評估公司公共融資部總經(jīng)理曹明看來,年前四部委聯(lián)合發(fā)文控制地方融資擴張,主要出于兩方面考慮:一是防止影子銀行規(guī)模繼續(xù)膨脹;二是抑制地方政府投資沖動?!斑@相當(dāng)于在地方財政和融資平臺之間建立一個‘防火墻’;同時,也在很大程度上控制基建規(guī)模和融資杠桿率。”
      
      根據(jù)海通證券[10.17 1.50% 資金 研報]研究所的測算,2012年的影子銀行規(guī)模達到28萬億元,信托類資產(chǎn)規(guī)模達到7萬億元,由于地方政府債務(wù)與影子銀行項目聯(lián)系緊密且相互交織,為防止違約事件發(fā)生導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險提升,監(jiān)管部門需要較早對增量予以控制。
      
      不僅如此,就歷史情況考量,地方政府換屆后往往伴有固定資產(chǎn)投資快速上行,這在1993年、1998年、2003年和2008年表現(xiàn)均較為明顯。
      
      一位銀行資深客戶經(jīng)理告訴記者,現(xiàn)在地方平臺各種融資都很困難,想從銀行借貸又缺少足夠的抵押物,土地財政又玩不轉(zhuǎn)了,資金問題已讓不少地方政府焦頭爛額,尤其是一些中西部地區(qū)。因此政信合作呈現(xiàn)火爆的情況。
      
      對此,穆迪發(fā)布的報告指出,政信產(chǎn)品是需要償還或支付項目回報的合約責(zé)任,最終會增加地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。在這個層面上,此類產(chǎn)品與債務(wù)相似。但政信產(chǎn)品并未計入債務(wù),所以提高了確定地方政府負(fù)債水平的復(fù)雜性,可能會進一步影響財政透明度。
      
      此外,政信產(chǎn)品的另一個特點是收益率高,達到9%~14%,這也大大提高了地方政府的利息支出負(fù)擔(dān)。而且期限較短,通常只有1-2年,故而加劇了再融資風(fēng)險。
      
      債券融資是個好選擇
      
      業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,深化金融體制改革,地方融資平臺與地方政府債務(wù),地方金融機構(gòu)運作與地方金融風(fēng)險防范等問題,已經(jīng)躲不過、繞不開。
      
      孫立堅認(rèn)為,從更為長遠的視角來看,推進稅制改革,完善地方政府的投融資機制將更為迫切。
      
      債務(wù)問題的解決需要更為全面的財稅體制改革,這會規(guī)范地方政府的投融資行為。一方面,通過合理財權(quán)和事權(quán),明晰地方政府的社會管理、服務(wù)職能,可以促使負(fù)債規(guī)模合理、可控;另一方面,降低“隱形擔(dān)保”,強化融資中的硬約束可以實現(xiàn)真正意義上的政府、市場行為分離,促使資產(chǎn)定價合理。
      
      在融資監(jiān)管趨嚴(yán)、籌資渠道受阻的大背景下,地方必然會在債券市場尋求新的突破。曹明指出,今后直接融資比重的提升將成為大勢所趨,而通過債券融資應(yīng)當(dāng)是一個較好的選擇。
      
      匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認(rèn)為,市政債和項目債等長期債券,是解決目前基建融資諸多問題的關(guān)鍵,也是未來發(fā)展的必由之路。
      
      財政部財政科學(xué)研究所所長賈康強調(diào),應(yīng)該用陽光融資和預(yù)期、透明、受公眾監(jiān)督、講究規(guī)范、有利于控制風(fēng)險的地方債去置換、替代地方融資平臺和其他一些不規(guī)范的、風(fēng)險不易控制、不健康的隱性負(fù)債,同時又保持地方政府作為融資主體通過融資發(fā)揮貫徹經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略、支持經(jīng)濟社會發(fā)展的正面效益,這才是比較周全、合理的對待地方債務(wù)和地方融資體系建設(shè)的態(tài)度。