由于地方PPP項(xiàng)目庫里的項(xiàng)目多屬于當(dāng)?shù)氐闹攸c(diǎn)項(xiàng)目，所需金額比較大，很多項(xiàng)目因?yàn)槿鄙賳?dòng)資金而無法進(jìn)行。專項(xiàng)債的發(fā)行，正是為了解決這一難題，從而在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，為保增長助力
首批用于補(bǔ)充地方建設(shè)項(xiàng)目資本金的3000億元專項(xiàng)建設(shè)債券即將下發(fā)，將成為拉動(dòng)地方基建投資的新工具。
7月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中提及：“要推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)，將管廊建設(shè)列入專項(xiàng)金融債支持范圍?！?月4日，備受關(guān)注的專項(xiàng)金融債就已披露。
國家發(fā)改委及多個(gè)地方發(fā)改委相關(guān)人士對媒體證實(shí)，國家發(fā)改委擬通過國家開發(fā)銀行（以下簡稱國開行）和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行（以下簡稱農(nóng)發(fā)行）發(fā)行總規(guī)模為3000億元的專項(xiàng)債券，其中，國開行大約為2000億元，農(nóng)發(fā)行為1000億元。根據(jù)安排，專項(xiàng)債券計(jì)劃全部向郵政儲(chǔ)蓄銀行（以下簡稱郵儲(chǔ)銀行）定向發(fā)行。據(jù)了解，這只是萬億專項(xiàng)金融債發(fā)行的第一批，剩下的債券則可能要分批次在3年內(nèi)完成。
國家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授馮俏彬在接受法治周末記者采訪時(shí)認(rèn)為，此次專項(xiàng)金融債的發(fā)行，可能是為PPP（政府和社會(huì)資本合作）項(xiàng)目量身定做。由于地方PPP項(xiàng)目庫里的項(xiàng)目多屬于當(dāng)?shù)氐闹攸c(diǎn)項(xiàng)目，所需金額比較大，很多項(xiàng)目因?yàn)槿鄙賳?dòng)資金而無法進(jìn)行。專項(xiàng)債的發(fā)行，正是為了解決這一難題，從而在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，為保增長助力。
專項(xiàng)金融債是指金融機(jī)構(gòu)為籌集用于特定目的的貸款或投資等業(yè)務(wù)資金而發(fā)行的債券。馮俏彬?qū)τ浾咧赋?，在政策上，專?xiàng)金融債需“專戶管理，?？顚Ｓ谩?，且有相應(yīng)的優(yōu)惠。在期限上，專項(xiàng)金融債時(shí)間較長，像本次的專項(xiàng)金融債或?qū)⑦_(dá)到5到10年期或更久。
“值得注意的是，此次發(fā)行的專項(xiàng)金融債，與之前的政府簡政放權(quán)、政策性銀行改革等舉措密不可分?？梢哉f，政府的信用是專項(xiàng)金融債的本質(zhì)，而依賴于政府信用的金融債才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用?！必?cái)經(jīng)評論員劉艷在接受法治周末記者采訪時(shí)說。
為PPP項(xiàng)目量身定做
8月4日，國家發(fā)改委及多個(gè)地方發(fā)改委相關(guān)人士對媒體證實(shí)，為擴(kuò)大有效投資，積極緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，國家發(fā)改委擬通過國開行和農(nóng)發(fā)行，向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行長期專項(xiàng)債券，建立專項(xiàng)基金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
此次債券發(fā)行投資領(lǐng)域包括5大類和22個(gè)領(lǐng)域。5大類包括：易地扶貧搬遷等三農(nóng)建設(shè)；軌道交通等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；中西部鐵路等重大基礎(chǔ)設(shè)施；民生改善等建設(shè)工程；增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力等轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目。從22個(gè)領(lǐng)域內(nèi)容來看，與國家發(fā)改委半年多來推出的11個(gè)重大工程包內(nèi)容有著很高的契合度。
自去年11月下旬以來，國家發(fā)改委已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布11個(gè)重大工程包。其中，去年發(fā)布的7大類重大工程包側(cè)重于電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)工程基建投資，以增長社會(huì)有效投資為重點(diǎn)，進(jìn)而穩(wěn)增長。截至今年上半年，7大類重大工程包已開工228個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)完成投資3.3萬億元。
但即使是這樣的成績，在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下仍然并不顯著。
7月15日發(fā)布的2015年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，基建投資方面上半年平均增長20%，和去年同比的26%相差甚遠(yuǎn)，成為上半年經(jīng)濟(jì)下行的主要原因之一。
穩(wěn)增長也成為國務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)注的重點(diǎn)議題。
在今年7月，國務(wù)院先后召開5次常務(wù)會(huì)議，4次推出了穩(wěn)增長相關(guān)措施。尤其是7月28日和31日的兩次常務(wù)會(huì)議，更是集中在一周之內(nèi)，這在近兩年還是首次。
7月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確指出，針對長期存在的城市地下基礎(chǔ)設(shè)施落后的突出問題，在城市建造用于集中敷設(shè)電力、通信、廣電、給排水、熱力、燃?xì)獾仁姓芫€的地下綜合管廊，作為國家重點(diǎn)支持的民生工程。
“由于地方PPP項(xiàng)目庫里的項(xiàng)目大部分都是屬于當(dāng)?shù)氐闹攸c(diǎn)項(xiàng)目，所需金額比較大，很多項(xiàng)目因?yàn)槿鄙賳?dòng)資金而無法進(jìn)行。而此次面向基建的專項(xiàng)金融債，會(huì)在很大程度上緩解這一難題?！瘪T俏彬認(rèn)為。
對此，馮俏彬在接受法治周末記者采訪時(shí)認(rèn)為，此次專項(xiàng)金融債的發(fā)行，可以說是為PPP項(xiàng)目量身定做，從而通過拉動(dòng)基建投資來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的目的。
首只基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)金融債
根據(jù)安排，專項(xiàng)債券計(jì)劃由政策性銀行全部向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行，而非面對全體商業(yè)銀行。這樣的情況在過去幾年并不多見。
8月5日，《河北省發(fā)展和改革委員會(huì)專項(xiàng)建設(shè)債券工作實(shí)施方案》（以下簡稱《河北方案》）披露，國開行、農(nóng)發(fā)行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行專項(xiàng)建設(shè)債券，中央財(cái)政按照專項(xiàng)建設(shè)債券利率的90%給予貼息，國開行、農(nóng)發(fā)行利用專項(xiàng)建設(shè)債券籌集資金，建立專項(xiàng)建設(shè)基金，主要采用股權(quán)方式投入，用于項(xiàng)目資本金投入、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。
在小企業(yè)專項(xiàng)金融債和“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債之后，此次國開行、農(nóng)發(fā)行將要發(fā)行的專項(xiàng)金融債，將成為首只“基礎(chǔ)設(shè)施”專項(xiàng)金融債。
無論是銀監(jiān)會(huì)在2011年發(fā)布的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》中，還是2013年的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知下發(fā)的對象中均包括商業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)村信用社等多家機(jī)構(gòu)。
但此次改革方案中并未出現(xiàn)商業(yè)銀行的身影。
對此，中信證券研報(bào)指出，此次專項(xiàng)金融債的推出，體現(xiàn)了“穩(wěn)增長的中堅(jiān)力量從此前分散、眾多的商業(yè)銀行向少數(shù)、集中的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展”這一重大變化。
今年4月，由央行會(huì)同有關(guān)單位提出的三大政策性銀行改革方案正式獲得批準(zhǔn)。在此次改革中，三大政策性銀行的定位進(jìn)一步明晰。國開行明確定位為開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，中國進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行則是進(jìn)一步明確了政策性銀行的定位。
“現(xiàn)在看來，4個(gè)月前的政策性銀行改革至關(guān)重要。與其他金融債用來補(bǔ)充商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的資本相比，通過政策性銀行發(fā)行專項(xiàng)金融債，有助于國家對政策性項(xiàng)目的管理和支持?！眲⑵G說。
此外，郵儲(chǔ)銀行能夠獲得全部的定向發(fā)行也是備受矚目。
對此，國金證券認(rèn)為，“投融資創(chuàng)新具有低利率、長久期、低杠桿、促進(jìn)儲(chǔ)蓄資金向投資轉(zhuǎn)移的特征。發(fā)行利率的90%將由中央財(cái)政給予貼息；直接定向郵儲(chǔ)發(fā)行有助于盤活儲(chǔ)蓄沉淀；以股權(quán)形式投資項(xiàng)目與項(xiàng)目久期匹配較好，并避免過度加杠桿”，成為政策性銀行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)債的主要原因。
近些年來，依托3.9萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的郵儲(chǔ)銀行，依托于資金量大、來源穩(wěn)定的優(yōu)勢，在基建領(lǐng)域發(fā)揮了重要作用，也積累了不少經(jīng)驗(yàn)。
郵儲(chǔ)銀行官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，郵儲(chǔ)銀行實(shí)現(xiàn)電力行業(yè)貸款余額1026.60億元，公路行業(yè)貸款余額541.63億元，鐵路行業(yè)貸款余額2514.71億元，市軌道交通行業(yè)貸款余額205.05億元。
與此同時(shí)，郵儲(chǔ)銀行在未來的布局也與基建領(lǐng)域的發(fā)展高度契合。
6月8日，郵儲(chǔ)銀行在全國首個(gè)地方高鐵PPP項(xiàng)目——濟(jì)青高鐵（濰坊段）項(xiàng)目中成功中標(biāo)，計(jì)劃投資規(guī)模達(dá)40億元、期限15年。未來，郵儲(chǔ)銀行將加大對城市軌道建設(shè)發(fā)展專項(xiàng)投資基金、地下綜合管廊建設(shè)投資基金、充電站和充電樁建設(shè)投資基金，以及現(xiàn)代物流投資基金等方向的投資，力爭三年投資總量達(dá)到3000億元。
馮俏彬分析認(rèn)為，郵儲(chǔ)銀行受到其自身業(yè)務(wù)的限制，最近幾年積累了大量的資金。對于郵儲(chǔ)銀行而言，盡管基建項(xiàng)目的利潤相對較低，但仍然有盈利空間，通過匹配合適的政策性項(xiàng)目，長期沉淀下來的資金會(huì)找到出路，也是一個(gè)雙贏的格局。
資金監(jiān)管需多部門聯(lián)動(dòng)
“在專項(xiàng)金融債發(fā)行已成定局的情況下，資金如何使用又如何監(jiān)管，肯定還會(huì)有相關(guān)的細(xì)則來進(jìn)行規(guī)定?！瘪T俏彬說。
8月5日的《河北方案》披露，這些投資的項(xiàng)目很可能需要從發(fā)改委的項(xiàng)目清單里選擇。
在具體資金和項(xiàng)目的對接上，《河北方案》稱，省發(fā)改委將按照“看得準(zhǔn)、有回報(bào)、不新增過剩產(chǎn)能、不重復(fù)建設(shè)、不產(chǎn)生擠出效應(yīng)”原則確定的投資方向，梳理提出項(xiàng)目清單，由國開行和農(nóng)發(fā)行在清單內(nèi)選擇具體項(xiàng)目安排。同時(shí)，兩家政策性銀行亦可自行找到符合要求的合適項(xiàng)目，經(jīng)國家發(fā)改委商討有關(guān)方面核定后安排。
也就是說，在金融債的選擇上，需要經(jīng)過發(fā)改委的審核。而對于金融債的使用和監(jiān)管，仍然需要出臺相應(yīng)的細(xì)則，這在之前的小微企業(yè)和“三農(nóng)”的金融債上都有體現(xiàn)。
2011年，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》規(guī)定，對于小企業(yè)貸款余額占企業(yè)貸款余額達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行，在滿足審慎監(jiān)管要求的條件下，還要嚴(yán)格監(jiān)控所募集資金的流向。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)又在發(fā)布的補(bǔ)充通知中明確，申請發(fā)行小微企業(yè)貸款金融債的商業(yè)銀行除應(yīng)符合《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》等現(xiàn)有各項(xiàng)監(jiān)管法規(guī)外，還要出具“將發(fā)行金融債所籌集的資金全部用于發(fā)放小型微型企業(yè)貸款”的書面承諾。
2013年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債有關(guān)事項(xiàng)的通知》除了對商業(yè)銀行的資質(zhì)作出細(xì)致規(guī)定以外，還有“商業(yè)銀行以‘三農(nóng)’專項(xiàng)金融債募集資金發(fā)放的涉農(nóng)貸款，在計(jì)算存貸比時(shí)允許在分子項(xiàng)中扣除，并以書面形式報(bào)送屬地監(jiān)管部門”等多項(xiàng)規(guī)定。
劉艷告訴記者，按照以往的經(jīng)驗(yàn)來看，在專項(xiàng)金融債的監(jiān)管方面，財(cái)政部和發(fā)改委會(huì)定期進(jìn)行考核，如果發(fā)行金融債的銀行不能在安全性和管理上達(dá)到要求，就會(huì)通過降低評級信用的方式減少其發(fā)債的規(guī)模。
“除此之外，落實(shí)到具體的項(xiàng)目上，仍然需要多個(gè)部門的聯(lián)合監(jiān)管，不僅是財(cái)政部和發(fā)改委等地方部門，包括國資委、國土資源等部門都要實(shí)行聯(lián)合監(jiān)管，從而確保基建項(xiàng)目能夠落地?！眲⑵G說。
