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    先進典型事跡宣傳 黨史學習教育 2019咸陽好人榜

    發(fā)改委新規(guī)欲激活市場 項目收益?zhèn)沾鞍肽?/p>

    來源:中國城市投資網(wǎng)

    日期:2015.08.06 閱讀:5787
      面對快速回落的投資增速,國家發(fā)改委再出一招擴大直接融資。
      
      8月5日,國家發(fā)改委正式印發(fā)《項目收益?zhèn)芾頃盒修k法》(以下簡稱《辦法》),提出重點支持基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營項目,以及其他有利于結構調(diào)整和改善民生的項目、提供公共產(chǎn)品和服務的項目,通過項目收益?zhèn)谫Y。
      
      申萬宏源固定收益首席分析師范為在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示,項目收益?zhèn)卦陧椖勘旧砬闆r,對于對抗目前的投資下滑提供了一種新的途徑。
      
      力挺基礎設施項目
      
      所謂項目收益?zhèn)怯身椖繉嵤┲黧w或其實際控制人發(fā)行的,與特定項目相聯(lián)系的,債券募集資金用于特定項目的投資與建設,債券的本息償還資金完全或主要來源于項目建成后運營收益的企業(yè)債券。
      
      自去年11月我國首只項目收益?zhèn)l(fā)行后,受到各類機構熱捧,項目收益?zhèn)熬耙脖黄毡榭春?,然而大半年過去,第二只項目收益?zhèn)t遲未能面世。
      
      有業(yè)內(nèi)人士介紹,項目收益?zhèn)鶎椖坑筝^高,確定合適的項目是其操作上的一大難點。
      
      范為表示,為了防控債券風險,目前的項目收益?zhèn)仨氂性u級機構做出債券信用評級,而《辦法》規(guī)定非公開發(fā)行的項目收益?zhèn)瘋椩u級必須達到AA及以上,這對于民營企業(yè)來說難度很大。
      
      范為介紹,與一般企業(yè)債券主要考慮項目主體的資信水平與財務狀況不同,項目收益?zhèn)瘡牧硪粋€角度看問題,重點在于對項目本身未來現(xiàn)金流的預期以及能否封閉運轉(zhuǎn),為對抗目前的投資下滑提供了一個新的途徑。
      
      伴隨著當前經(jīng)濟增速放緩,地方財政收入也面臨著不同程度的增速下降甚至減少,但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和新型城鎮(zhèn)化建設的資金需求卻并沒有同步減少。
      
      此外,在近幾年地方財政困難的背景下,國家出臺了多個規(guī)范地方政府舉債融資機制的文件,傳統(tǒng)城投債發(fā)行將逐步收緊,對市政基建的資金支持將逐步弱化。
      
      由于項目收益?zhèn)皂椖渴找姹旧碜鳛閭瘍陡侗U?,項目收益?zhèn)徽J為不再需要地方財政的“隱性背書”,為地方投資提供了一種新的融資途徑?!掇k法》明確鼓勵基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營項目,以及其他有利于結構調(diào)整和改善民生的項目、提供公共產(chǎn)品和服務的項目,通過項目收益?zhèn)谫Y。
      
      市場擔心違約風險
      
      值得注意的是,基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營項目大多回報較低,如果這些項目發(fā)債,將如何保證“持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流”?范為介紹,這些項目的收益很大程度上還需依靠財政補貼,但如果補貼幅度過大,則同樣無法實現(xiàn)剝離對地方財政的依賴。
      
      針對這一問題,《辦法》明確,項目收入包括但不限于直接收費收入、產(chǎn)品銷售收入、財政補貼等。債券存續(xù)期內(nèi)合法合規(guī)的財政補貼占項目收入的比例合計不得超過50%。
      
      此外,《辦法》還明確,項目收入應該能夠完全覆蓋債券當年還本付息的規(guī)模,項目各年收入扣除運營成本和各項稅金后的凈現(xiàn)金流。
      
      有業(yè)內(nèi)人士分析,項目收益?zhèn)鶎椖坑筝^高,確定合適的項目是其操作上的一大難點。
      
      在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下,國家部委已經(jīng)多次重申鼓勵項目直接融資,而項目收益?zhèn)前l(fā)改委重點發(fā)展的券種之一。
      
      除了基礎設施和公共事業(yè),什么樣的項目可以發(fā)行項目收益?zhèn)兀俊掇k法》提出,發(fā)行項目收益?zhèn)幕疽笫?,投資項目必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理有關規(guī)定,能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
      
      這一口徑較寬的規(guī)定為擴大項目收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模提供了可能。分析人士表示,離開了政府“背書”,投資者們最擔心的是項目收益?zhèn)欠翊嬖谶`約風險。
      
      范為介紹,雖然看起來項目收益?zhèn)拈T檻并不高,但操作難度并不小。由于項目收益?zhèn)瘏⒖嫉氖穷A期現(xiàn)金流,在債券存續(xù)期內(nèi)的宏觀經(jīng)濟走勢、行業(yè)發(fā)展情況以及主體運營情況等方面都存在不可預期的因素,所以項目收益?zhèn)仨氂行庞脫!?
      
      市場人士表示,項目收益?zhèn)鶎椖康挠泻芨叩囊?,而此前城投債的項目絕大多數(shù)其實盈利不佳,甚至要靠未來的土地出讓收入來償還,落實到市場認可上,除非政府的財政補貼占的比例比較大,市場可能會比較放心。
      
      項目財政補貼不超50%
      
      《項目收益?zhèn)芾頃盒修k法》提出重點支持基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營項目,以及其他有利于結構調(diào)整和改善民生的項目、提供公共產(chǎn)品和服務的項目,通過項目收益?zhèn)谫Y。明確債券存續(xù)期內(nèi)合法合規(guī)的財政補貼占項目收入的比例合計不得超過50%。