地方債新政的良好運轉(zhuǎn)，還存在若干管理上的特殊挑戰(zhàn)，如不能妥善應(yīng)對，則可能導(dǎo)致整體制度的運行效果大大下降。決策層已經(jīng)對當前地方債新政推進現(xiàn)狀進行了總體評估，找到了解決問題的思路。
中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政審計室主任 汪德華
國務(wù)院近日轉(zhuǎn)批的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》（下稱《意見》）提出，“積極穩(wěn)妥深化財稅體制改革，進一步完善公共財政體系，為科學(xué)發(fā)展奠定堅實的財稅體制基礎(chǔ)，更有效地發(fā)揮財政政策對穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的積極作用?！薄兑庖姟访鞔_了“抓改革”與“穩(wěn)增長”相結(jié)合的總體思路，強調(diào)改革目標不僅從長遠看是完善公共財政體系，在當前還要有助于發(fā)揮財政政策對穩(wěn)增長的積極作用。
《意見》部署的改革任務(wù)，與十八屆三中全會的總體布局相一致。按照“穩(wěn)增長”與“促改革”相結(jié)合的基本思路，《意見》中關(guān)于地方債方面部署的改革任務(wù)，具有特別重要的意義，而地方債改革方面的進展，也為市場高度關(guān)注。
地方債新政的三個特點及進展
自2014年下半年以來，在新修訂的《預(yù)算法》框架下，一系列政策、文件的出臺，已初步奠定了中國地方債新政的框架。地方債新政的基本特點有三：“新增”與“置換”相結(jié)合為地方政府提供現(xiàn)金流支持，逐步將所有債務(wù)納入到市場發(fā)債的管理框架內(nèi)；法定程序的額度控制與按市場化原則發(fā)行制度的結(jié)合，發(fā)揮政府和市場相結(jié)合控制風(fēng)險和提高效率的目標；一般債券與專項債券相結(jié)合，分類管理地方政府性債務(wù)。
相關(guān)政策規(guī)定和制度框架的出臺，并非意味著可以一勞永逸解決地方政府債務(wù)管理問題。事實上，地方債新政推進至今，就已有諸多未達預(yù)期之事發(fā)生。例如，要求今年1月5日結(jié)束的地方政府性債務(wù)清理甄別工作，由于中央和地方的博弈，遲遲不能公布結(jié)果。由此也導(dǎo)致預(yù)定的地方債置換工作到3月份才啟動。而到了部分地區(qū)，如江蘇在4月份啟動地方債發(fā)行工作時，發(fā)現(xiàn)金融市場響應(yīng)不積極。由于2015年開始實施的新《預(yù)算法》要求，地方政府只能通過公開市場發(fā)債的方式籌資，因此置換及發(fā)行工作的推遲，給地方政府債務(wù)的現(xiàn)金流管理帶來較大干擾。
這些情況表明，地方債新政的良好運轉(zhuǎn)，還存在若干管理上的特殊挑戰(zhàn)，如不能妥善應(yīng)對，則可能導(dǎo)致整體制度的運行效果大大下降。決策層已經(jīng)對當前地方債新政推進現(xiàn)狀進行了總體評估，找到了解決問題的思路。在《意見》出臺之前，已有媒體報道三部委共同出臺文件，要求置換中采用定向發(fā)行和市場化發(fā)行相結(jié)合的方式，并明確了將地方債納入到部分貨幣政策操作工具的抵押品和質(zhì)押品的范圍的措施，以增強地方債流動性。從近期江蘇省地方債發(fā)行的初步結(jié)果來看，近期推出的這些政策起到了良好的效果。
《意見》對2015年的地方債改革工作做了明確要求：“制定加強地方政府性債務(wù)管理意見的配套辦法，做好過渡政策安排，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制，對地方政府債務(wù)實行限額管理，建立地方政府債務(wù)風(fēng)險評估和預(yù)警機制?！?nbsp;總體看來，《意見》中不僅要求按照十八屆三中全會的部署，在2015年實現(xiàn)“建立地方政府債務(wù)風(fēng)險評估和預(yù)警機制”的目標，還結(jié)合當前宏觀經(jīng)濟形勢，要求重視制定好“配套辦法”，還要做好“過渡性政策安排”。
地方債新政面臨五大挑戰(zhàn)
展望未來，地方債新政的良性運轉(zhuǎn)依然要進行艱辛探索，若干挑戰(zhàn)依然在前方。
首先是發(fā)債主體大幅收縮后，如何提高債務(wù)資金配置效率，讓債務(wù)資金能滿足地方政府的合理需求。按照新《預(yù)算法》規(guī)定，僅省級政府有公開發(fā)行地方債券的資格，這相當于將原來省、市、縣均有的，通過地方融資平臺舉債的權(quán)力，集中到幾十家省級單位。
由分散決策轉(zhuǎn)向集中決策，固然有便于控制風(fēng)險、加強規(guī)范管理的優(yōu)點，但也可能存在管理鏈條過長、債務(wù)資金配置低效、不符合地方實際等問題。
新《預(yù)算法》的規(guī)定，賦予省級人大和政府很大的管理權(quán)限。省級人大和政府如何擔負起相應(yīng)管理責(zé)任，在新《預(yù)算法》的法律框架下，創(chuàng)新制度安排，既能有效控制風(fēng)險，又能有效滿足下級政府的資金需求，是一個有待地方積極探索的挑戰(zhàn)。
其次是發(fā)債額度的合理確定與分配。在新政的框架下，包括存量債替換在內(nèi)的發(fā)債額度，是地方政府發(fā)債數(shù)量的天花板。額度的確定，直接決定了各級政府當年可以獲取的債務(wù)資金量，因此是否符合地方真實需要就是關(guān)鍵。額度過高，地方政府舉債過多，加大債務(wù)風(fēng)險；額度過低，滿足不了地方政府的資金需求，影響經(jīng)濟發(fā)展和民生改善。額度按照何種規(guī)則分配到省級政府，省級政府又按照何種規(guī)則將債務(wù)資金分配到下級政府，將直接會引導(dǎo)地方或下級政府的行為。
其三是如何對地方融資平臺的轉(zhuǎn)型及其他違法違規(guī)融資方式進行監(jiān)管。按照國發(fā)43號文 “剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)”的要求，全國7000多家融資平臺公司要做好清理轉(zhuǎn)型工作，不能作為地方政府舉債的融資平臺。
地方融資平臺公司轉(zhuǎn)向何方？其未來的業(yè)務(wù)模式是什么？這些問題都需要進行探索。同時，在地方債新政框架下，公開市場發(fā)債是地方政府舉債的唯一通道。地方政府是否還會創(chuàng)新其他的融資方式，如何及時識別進行應(yīng)對？公開市場發(fā)債是否可能出現(xiàn)違法違規(guī)舉債、違規(guī)使用政府債務(wù)資金、違規(guī)擔保等情形？
其四是如何有效推廣政府和社會資本合作模式（PPP）。當前我國尚處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高峰期，所需資金量巨大。按照審計署全國政府債務(wù)審計數(shù)據(jù)推算，自2009年以來，每年新增地方政府性債務(wù)中，需要地方政府擔負償還職責(zé)（含擔保、救助按比例折算部分）的債務(wù)都達1萬億以上，多數(shù)年份在1.5萬億以上。而2015年預(yù)算報告中安排的新增地方政府債務(wù)僅為數(shù)千億，與前5年相比，規(guī)模大幅壓縮，顯然不能單靠此滿足地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求。
作為地方政府債務(wù)管理的重要組成部分，新政要求積極推廣使用PPP模式，調(diào)動社會資本投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中。債務(wù)由按PPP模式組成的特殊目的公司承擔，地方政府僅需按需要確定項目的年度補助資金。PPP模式的思路，除去用于新增基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目之外，還可用于出售部分已完成的基礎(chǔ)設(shè)施項目，優(yōu)化削減存量債務(wù)。
如何調(diào)整工作思路，大力推廣PPP模式，進而減少地方舉債壓力，是地方債新政有效運行的第四重挑戰(zhàn)?！兑庖姟分幸惨?015年“出臺在公共服務(wù)領(lǐng)域大力推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見”，進一步規(guī)范、推進PPP模式。
其五是地方債發(fā)行如何與金融市場良性互動。地方債發(fā)行管理與國債一樣，是財政政策與貨幣政策相結(jié)合的關(guān)鍵點。地方債的風(fēng)險，也是金融風(fēng)險。今年上半年的情況已表明，不關(guān)注金融市場的反應(yīng)，地方債新政的推行困難重重。因此，未來應(yīng)強化財政部門和金融部門的溝通和協(xié)調(diào)，建立經(jīng)常性機制，共同搞好地方債的發(fā)行和管理，控制金融風(fēng)險和財政風(fēng)險，以發(fā)揮好財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的功能。
