近日，對(duì)于地方債被納入了一系列貨幣工具的質(zhì)押范圍，成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)，不過(guò)，市場(chǎng)上存在不同的認(rèn)識(shí)，對(duì)此，央行官員近日進(jìn)行了解讀。
“將地方債納入到部分貨幣政策操作工具的抵押品和質(zhì)押品的范圍，市場(chǎng)上也有一些過(guò)度解讀。其實(shí)這只是意味著地方政府債與國(guó)債，與政策性金融債這些金融產(chǎn)品一樣，獲得了抵押品的一種資格，但是它不意味著中央銀行將因此開(kāi)展相對(duì)應(yīng)特定額度的流動(dòng)性的投放。這是兩個(gè)概念，所以不能誤讀為量化寬松?！?月15日，央行副行長(zhǎng)潘功勝出席國(guó)務(wù)院政策吹風(fēng)會(huì)時(shí)表示。
質(zhì)押債券不涉及央行流動(dòng)性投放
“商業(yè)銀行的貸款置換成地方政府的債券，它在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)組合發(fā)生改變，原來(lái)是貸款變成了債券，是資產(chǎn)組合的改變，在這個(gè)過(guò)程中不涉及中央銀行進(jìn)行相應(yīng)流動(dòng)性的投放。”潘功勝說(shuō)。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)（微博）日?qǐng)?bào)》了解，地方債券或?qū)⒓{入中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理和試點(diǎn)地區(qū)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的抵（質(zhì)）押品范圍，納入中國(guó)人民銀行常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的抵（質(zhì)）押品范圍，納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵質(zhì)押品范圍，并按規(guī)定在交易所市場(chǎng)開(kāi)展回購(gòu)交易。
“此前地方債發(fā)行遇阻的關(guān)鍵是兩點(diǎn)，地方債收益率低、流動(dòng)性差，商業(yè)銀行持有地方債動(dòng)力不足。”第一財(cái)經(jīng)資深研究員單景輝表示，將地方債納入央行SLF、MLF、PSL抵（質(zhì)）押品范圍可以同時(shí)部分解決地方債收益率低、流動(dòng)性不足這兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。但是，央行SLF、MLF、PSL的主動(dòng)權(quán)掌握在央行手中，銀行并沒(méi)有主動(dòng)權(quán)。
華創(chuàng)債券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，地方債具有抵押能力，并不代表地方債可以自由融資。實(shí)際上，不管是PSL，還是SLF、MLF等工具的運(yùn)用，商業(yè)銀行都只有申請(qǐng)的權(quán)利，但是具體投放規(guī)模是多少、利率是多少，并不取決于商業(yè)銀行，而完全由央行決定。
近期，地方在拿到置換債券后，積極準(zhǔn)備發(fā)債工作。其中江蘇省原定于4月23日發(fā)行首批置換債券，但因故推遲而引起市場(chǎng)關(guān)注。
關(guān)于江蘇的案例，潘功勝亦有回應(yīng)。他表示，地方政府債券的置換有幾種方式，這種定向的置換是其中的一種方式，除此之外還有一般公開(kāi)發(fā)行的方式。
“從目前掌握的情況來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)債券的置換積極性還是比較高的，對(duì)于改善資產(chǎn)組合、節(jié)約資本、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提高資產(chǎn)的流動(dòng)性水平等很多方面都是有好處的。希望地方政府和金融機(jī)構(gòu)基于市場(chǎng)化原則，平等自愿，協(xié)同做好這項(xiàng)工作。”潘功勝說(shuō)。
此外，在上述會(huì)議上，財(cái)政部副部長(zhǎng)史耀斌也稱，債券利率怎么定、采取何種承銷的方式，都需要政府發(fā)債機(jī)構(gòu)、銀行和承銷商之間進(jìn)行磋商，當(dāng)然包括談判等方式，也就是采用市場(chǎng)的方式來(lái)確定這種利弊，這也符合目前正在進(jìn)行的財(cái)政體制改革和金融體制改革。
引入定向承銷方式
近期地方政府迎來(lái)償債高峰期，僅今年地方政府就需要償還1.86萬(wàn)億元的到期債務(wù)。為了緩解地方政府償債壓力，財(cái)政部下發(fā)了1萬(wàn)億元置換債券，目的是借此延長(zhǎng)到期的地方政府債務(wù)，降低利率，緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
潘功勝表示，財(cái)政部、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)三方聯(lián)合發(fā)布的文件，采取定向置換的方式來(lái)置換地方政府的債務(wù)，這種置換方法與一般公開(kāi)發(fā)行的方式相比，有利于減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)利率的影響，能夠促進(jìn)債務(wù)置換的順利進(jìn)行。同時(shí)，在這個(gè)文件里，可以看到采取定向方式發(fā)行地方政府債券，是堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則，地方政府和投資者在平等自愿的基礎(chǔ)上就債券發(fā)行的利率和期限等要素進(jìn)行協(xié)商。
日前，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)通知，明確2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜。置換債券除了公開(kāi)發(fā)行方式之外，引入定向承銷方式發(fā)行。
通知明確，2015年省、自治區(qū)、直轄市（含經(jīng)省政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計(jì)劃單列市）人民政府在財(cái)政部下達(dá)的置換債券限額內(nèi)采用定向承銷方式發(fā)行一定額度地方債，用于置換部分存量債務(wù)。定向承銷方式發(fā)行的地方債分為一般債券和專項(xiàng)債券，一般債券期限為1年、3年、5年、7年和10年，專項(xiàng)債券期限為1年、2年、3年、5年、7年和10年。通知明確，各地針對(duì)2015年第1批置換債券額度的定向承銷發(fā)行工作，應(yīng)當(dāng)于2015年8月31日前完成。
“地方債務(wù)層面的置換是加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理一個(gè)很重要的環(huán)節(jié)，有利于降低地方層面?zhèn)鶆?wù)的負(fù)擔(dān)，推動(dòng)地方形成一個(gè)規(guī)范透明的融資機(jī)制?！迸斯俜Q。
