央行雖從未打算直接從一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)地方債，但確實(shí)有計(jì)劃通過國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行來運(yùn)作，既不叫MLF，也不是PSL，而是一個(gè)新名詞，但本質(zhì)類似于定向再貸款，期限是十年以上
由于對(duì)市場(chǎng)缺乏必要的激勵(lì)，地方債置換推遲，不可避免地要通過政策上一些特殊安排來實(shí)現(xiàn)。
據(jù)財(cái)新記者獨(dú)家了解，有計(jì)劃通過國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行來運(yùn)作，通過類似定向再貸款的方式注入一定的流動(dòng)性，解決地方債的置換問題。
至于名稱，既不叫MLF（中期借貸便利），也不是PSL（抵押補(bǔ)充貸款），而是一個(gè)新名詞，但本質(zhì)類似于定向再貸款，期限是十年以上，“是一種國(guó)際上沒有的新的貨幣工具，形式不重要，各種操作方式都可能?！庇兄槿耸扛嬖V財(cái)新記者。
目前關(guān)于地方債置換方式的討論大致可以分為三類：一是地方政府直接與銀行或其他債權(quán)人談判，用債券來置換原來的貸款；二是央行通過全面降準(zhǔn)等方式提供流動(dòng)性，創(chuàng)造低利率的環(huán)境，通過市場(chǎng)化的方式來置換；三是央行通過政策性銀行或?qū)⒌胤秸畟{入質(zhì)押再貸款或定向再貸款范疇的方式，間接購(gòu)買。
“如果不借助外部流動(dòng)性支持，最后沒有中央銀行貨幣信用的支出，債務(wù)置換就是空中樓閣?！敝袊?guó)社科院教授劉煜輝（微博對(duì)財(cái)新記者稱，解決流動(dòng)性問題，技術(shù)上手段很多，中央銀行做負(fù)債業(yè)務(wù)的話就是降準(zhǔn)，做資產(chǎn)業(yè)務(wù)的話就是貼現(xiàn)、資產(chǎn)抵押、再貸款，“就看怎么選擇了”。
劉煜輝認(rèn)為，由政策性金融機(jī)構(gòu)來置換會(huì)更好一些，相當(dāng)于政策性金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)部門去贖買銀行的平臺(tái)資產(chǎn)，將其從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中挪到政策性銀行的表中，“這是遲早的事情，不如現(xiàn)在就讓政策性銀行來處理”。
目前尚不能確定地方債置換是否全部由政策性金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)?！叭绻?萬億全讓開行一家買，不太現(xiàn)實(shí)，5000億都是很多了。”國(guó)開行一位人士對(duì)財(cái)新記者稱，可以讓商業(yè)銀行和政策性銀行都來參與；如果只讓政策性銀行來做，可能需要分散到好幾年。
“這相當(dāng)于左手倒右手，但地方政府的償債壓力就會(huì)減輕，利率和期限都不一樣，” 社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍鋒表示。
“通過此舉把政策性金融債的利率壓下去，信用債的利率就下去了?！庇秀y行人士表示，“這也相當(dāng)于鎖定成本和地方違約風(fēng)險(xiǎn)，也解決商業(yè)銀行的一項(xiàng)擔(dān)心?！?
根據(jù)全國(guó)“兩會(huì)”的安排，今年地方債的發(fā)行規(guī)模較往年大增，除了新增6000億地方債，還要發(fā)行1萬億置換債券來償還到期債務(wù)，目的是降低地方政府的利息成本。近期部分省份地方債發(fā)行工作啟動(dòng)，但進(jìn)展并不順利。4月23日，原定此日公開招標(biāo)發(fā)行的江蘇省財(cái)政廳首批648億元一般債券延遲。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲。
一位央行人士對(duì)財(cái)新記者表示，理論上標(biāo)準(zhǔn)的置換是誰的銀行貸款就轉(zhuǎn)為誰持有債券，因?yàn)槭潜窘鹬脫Q，不需要再投入額外的資金，操作上應(yīng)該是封閉的。但目前的債務(wù)置換是債務(wù)重組的概念，最核心的問題是取決于債權(quán)人是否有動(dòng)力做。將銀行高信用等級(jí)的最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)置換成債券后，對(duì)信用等級(jí)的影響不大，但是收益率下來了。
此類債券平日的主要買家------商業(yè)銀行這次完全沒有任何動(dòng)力來參與。北京銀行司庫(kù)部人士對(duì)財(cái)新記者稱，“非常不感興趣”，目前都是分行出于維護(hù)與地方政府的關(guān)系逼著總行投，但“利率太低了，而且沒有流動(dòng)性”。
國(guó)泰君安首席債券研究員徐寒飛對(duì)財(cái)新記者表示，此前銀行持有的地方融資平臺(tái)貸款或城投債的利率都在8%左右，現(xiàn)在地方置換債利率僅為4%，幾近腰斬。
“商業(yè)銀行不愿意買地方債，是因?yàn)樨?fù)債成本高，比如銀行理財(cái)?shù)睦示陀?%，地方債的收益連成本都覆蓋不了。比地方債收益高的資產(chǎn)多得是，而且置換出的地方債資產(chǎn)是原來銀行內(nèi)部的非標(biāo)資產(chǎn)，收益率都在7.5%—9%，甚至達(dá)10%，為何要換成收益率才4%—5%的地方債呢？”一位銀行金融市場(chǎng) 部人士表示。
